郭明錤:若台积电无法帮华为生产手机晶片,且美国不允许高通与联发科出货5G手机晶片给华为,则华为可能将退出手机市场。


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報告標題:

【郭明錤電子研究】將投資聯發科股票賭在政治事件上風險極高


預測更新:

聯發科出貨華為手機晶片之情境分析


主要公司:

華為 (未評等)

聯發科 (2454.TW)

Qualcomm (QCOM.O)



我們建議投資人應等待美國進一步宣佈華為禁令細節。我們認為市場對聯發科出貨華為晶片過於樂觀。自美國在5月15日宣佈華為新禁令後,市場預期聯發科的華為手機晶片供應比重將會顯著增加,並預期聯發科在2H20/2021出貨華為晶片量將分別達到2,500–3,000萬與1億顆以上。然而,上述樂觀預測的假設前提是:1) 台積電不能幫海思製造手機晶片、2) 美國不允許Qualcomm出貨5G手機晶片給華為、與 3) 美國允許聯發科出貨5G手機晶片給華為。我們認為上述假設過於樂觀,建議投資人應等待美國進一步宣佈華為禁令細節。


雖機率低,但在某些情境下,台積電仍有可能幫海思製造手機晶片。若台積電可繼續生產海思手機晶片,則市場對聯發科的樂觀出貨預估將不成立。


若美國不允許Qualcomm出貨5G手機晶片給華為,但卻允許聯發科出貨5G手機晶片給華為,將損傷美國利益。美國已批准Qualcomm可出貨4G手機晶片,故我們認為美國批准Qualcomm可出貨5G晶片給華為並非不可能,而若Qualcomm可出貨5G晶片給華為,因Qualcomm的875與4350方案分別擁有針對高階與低階的優勢 (875擁有較佳相機規格,4350擁有低成本優勢),故我們相信華為仍會採購Qualcomm的5G手機晶片,而這將導致聯發科的供貨比重可能低於預期。


若台積電無法幫海思生產手機晶片,且美國不允許Qualcomm與聯發科出貨5G手機晶片給華為,則華為可能將退出手機市場。理論上,此情境因華為市佔會流失到其他Android競爭對手故對Qualcomm與聯發科均有利,但我們認為Qualcomm在高階與低階5G手機市場仍佔有領先優勢。我們認為其他Android品牌的5G高階手機因較佳相機功能仍主要採用Qualcomm的晶片。我們預估Android 5G低階市場 (199美元以下) 將佔整體市場比重約50%,而Qualcomm針對此市場推出的4350方案,目前在出貨進度與成本上均優於聯發科的5G-C方案。


即便僅聯發科可出貨5G手機晶片給華為,來自華為的急單目前已佔據了聯發科大部分的支援資源,可能會影響聯發科其他Android品牌的訂單。我們最新的產業調查指出,因為Qualcomm提供更多支援資源,Oppo與小米已開案採用Qualcomm 4350方案之5G機型,預計售價低於199美元且在1Q21出貨。而針對低於199美元5G手機市場,考量到聯發科的支援資源,Samsung與Vivo也預計優先採用Qualcomm或Samsung LSI的方案。


投資建議:

我們建議投資人應等待美國進一步宣佈華為禁令細節。


風險提示:

新產品生產遞延、因美中貿易戰與新冠肺炎導致需求低於預期。